К счастью, долларов за пределами США было предостаточно - отчасти из-за дефицита платежного баланса, - что сформировало пул безгосударственных денег. Первые евродоллары появились после Второй мировой войны, когда Советский Союз, опасаясь репрессий со стороны американских властей, разместил свои доллары в парижском Banque Commerciale pour l"Europe du Nord и в лондонском Moscow Narodny Bank. Со временем евро стало обозначать любую валюту, хранящуюся за пределами страны происхождения. Иными словами, евродоллары - это доллары, хранящиеся за пределами США, евроиены - иены, хранящиеся за пределами Японии, и т.д. К середине 1980-х годов объем депозитов на этом свободно плавающем нерегулируемом рынке - несбыточная мечта сторонников свободного рынка - достиг 2,5 трлн. долл.
Еврорынок - мир оптовой торговли, обслуживающий крупный бизнес, правительства и учреждения, - сразу же пришелся по душе Дому Моргана. Здесь банки не платили страховых взносов по долларовым депозитам и не создавали обязательных резервов под депозиты; они могли предоставлять доллары в кредит так свободно, как им заблагорассудится. Под влиянием законодательства "Нового курса" американские банкиры поначалу отнеслись к такой свободе настороженно, но вскоре приспособились. Наряду с новой тенденцией покупать деньги, а не собирать депозиты, создание еврорынков сняло ограничения на рост. Если ФРС ужесточала кредитование в США, банки могли продавать крупные компакт-диски в Лондоне и использовать евродоллары для финансирования внутреннего кредитования.
Нью-йоркские банки упорно боролись за сохранение этих привилегий. В начале правления Джонсона Вашингтон попытался запретить американским банкам держать евродолларовые счета в филиалах за рубежом. Помощник министра финансов США Пол Волкер пригласил в Вашингтон главу международного банковского департамента Morgan Уолтера Пейджа и других специалистов для комментариев. Банкиры выступили с суровым предупреждением. "Мы сказали, что это конец американской банковской системы, - вспоминает Пейдж. "Вы вышвырнете нас из Европы, Сингапура и Японии". И, боже мой, Пол в тот вечер переписал со мной всю основу. Он закончил все это раньше, чем вы успели сказать "Джек Робинсон"". Регулирование было отменено. В лице Волкера Morgans получила своего паладина на следующие двадцать пять лет.
Пока Морган Гренфелл дремал, вечный лондонский иконоборец Зигмунд Варбург выступил спонсором первого выпуска еврооблигаций для итальянской компании Autostrade в 1963 году. Новый парижский филиал Morgan стал первой звездой на этом рынке. Поскольку в результате слияния с Guaranty парижские офисы дублировались, а особняков было в избытке, Morgan сохранил свой филиал на Вандоме, а новый Morgan et Compagnie, S.A. переехал в украшенное люстрами отделение Guaranty на 4 place de la Concorde рядом с Maxim"s. Когда-то здание называлось Hotel de Coislin и являлось национальным памятником. В нем Бенджамин Франклин подписал договор с Францией о признании независимости США, а Шатобриан писал свои романсы. Во время Второй мировой войны здание было занято гестапо. Из его сверкающего интерьера Дом Моргана начал свое наступление на мировые рынки ценных бумаг.
Помимо открытия операций в Париже, новые еврорынки дали возможность банкам Моргана расширить свои отношения с Ватиканом. В 1950-е годы почти все фонды Ватикана в Нью-Йорке находились под управлением Трастового департамента J. P. Morgan, так же как и почти все фонды Ватикана в Лондоне находились под контролем Morgan Grenfell. В конце 1950-х годов, после ухода в отставку Бернардино Ногары - таинственного и могущественного создателя Специальной администрации Святого Престола, Дом Моргана лишился своего главного папского союзника. Для укрепления отношений Morgan Guaranty, Morgan Grenfell и Morgan Stanley в 1963 г. объединились с Ватиканом и создали в Риме инвестиционный банк Euramerica. В 1960-х годах Ватикан был финансово богат и новаторски настроен - он контролировал компанию Immobiliare Roma, которая построила отель Watergate в Вашингтоне, и Euramerica должен был стать первым инвестиционным банком американского типа в Италии.
Руководителем нового подразделения стал д-р Никола Кайола, отец которого возглавлял довоенный торговый департамент Ватикана, а сам он вырос в Ватикане. После работы младшим биржевым аналитиком под руководством Ногары в конце 1940-х годов он получил стипендию Банка Италии и в начале 1950-х годов стажировался в компаниях J. P. Morgan and Company и Morgan Stanley. В начале 1960-х годов, когда Кайола находился с визитом в Риме, Ватикан выразил заинтересованность в создании инвестиционного банка совместно с Морганами; Кайола вернулся в США, чтобы подготовить проект. Morgan Guaranty и Morgan Grenfell ухватились за эту возможность, но Morgan Stanley, который в то время отличался удивительно провинциальным и благодушным отношением к внешнему миру, присоединился к ним лишь с неохотой. Накануне отъезда Кайолы в Рим Гарри Морган вызвал его к себе и сказал: "Помните, нам потребовалось много времени, чтобы создать свое имя. Теперь наше имя в твоих руках".
Треть акций принадлежала Ватикану, еще треть - дому Морганов, а оставшаяся часть была поделена между итальянскими компаниями. Несмотря на весомый ватиканский патронаж, Euramerica была "свингующей" компанией, пионером Еврорынка. Базируясь в Риме, она занималась долларовым финансированием и бросила вызов монополии инвестиционно-банковской компании Mediobanca, которая была всесильна в Италии. Она приносила прибыль каждый год до 1971 г., когда Морганы прекратили свою деятельность из-за конфликта интересов с их процветающим парижским подразделением.
Тем временем в Париже компания Morgan et Compagnie, S.A. совершила, как казалось, чрезвычайно удачный дебют. В феврале 1963 года она начала выпуск евроакций (акций) для крупнейшего в Германии почтового дома Neckermann, владевшего двадцатью тремя универмагами. Основатель компании Йозеф Некерманн планировал сохранить за собой контрольный пакет акций. Фридрих Флик, возможно, самый богатый человек Германии, выходец из сталелитейной семьи и осужденный военный преступник, хотел продать свой пакет акций Neckermann. Некерманн опасался, что эти акции попадут в руки немецких банков, которым разрешено владеть промышленными пакетами. Особенно ему хотелось обойти крупнейший немецкий банк Deutsche Bank, который контролировал настоящую промышленную империю. Неккерман выступал за глобальное синдицирование, при котором Германии отводилась лишь небольшая часть акций.
Для новой парижской компании выпуск Некерманна представлялся ошеломительным успехом. Morgans купил выпуск на 30 млн. долларов, а затем перепродал его бельгийским, швейцарским и голландским банкам. В Лондоне, где Morgan Grenfell возглавлял большую группу покупателей, выпуск вырос в цене. Эван Гэлбрейт, бывший в то время ведущим сотрудником Morgan в Париже, сказал: "Это был первый выпуск, получивший международное распространение. Люди увидели, что можно распространять что-то на международной основе". Однако был один намек на проблемы. Когда Morgans разослал предложение по телексу, немецкие банки не ответили. Когда затем Deutsche Bank пожаловался на то, что выпуск продается за пределами Германии, Гэлбрейт сказал, что Morgans просто выполняет пожелания клиента. Он не совсем понимал, какой гнев он вызвал и как глубоко он оскорбил традиции. Deutsche Bank не стал тянуть время и поквитался в чрезвычайно драматичной манере.
Несмотря на экстерриториальный характер, первые еврорынки были сопряжены с ожесточенными националистическими столкновениями. За исключением рынка евродолларов, банки рассчитывали на то, что они будут проводить эмиссии, деноминированные в их собственных валютах. (Казначейство США даже некоторое время настаивало на том, чтобы американские фирмы возглавляли евродолларовые выпуски). С этим парохиализмом столкнулся и ныне увядающий Morgans, когда попытался вторгнуться в самую священную из всех банковских монополий - швейцарскую. Crédit Suisse, Swiss Bank Corporation и Union Bank of Switzerland образовали картель, который доминировал в выпуске швейцарских франков, и сторонние банки бросали им вызов на свой страх и риск. Именно так поступила парижская компания Morgan в сентябре 1963 года, когда город Копенгаген захотел привлечь деньги, а его казначей обратился к друзьям из Morgan Grenfell. Как вспоминал Тим Коллинз из Morgan Grenfell, "кому-то пришла в голову светлая мысль, что, поскольку процентные ставки в Швейцарии низкие, почему бы не деноминировать выпуск в швейцарских франках?".
На этот раз Гэлбрейт предупредил 23 Уолл-стрит, что следует ожидать гневной реакции, хотя никто не ожидал того фурора, который разразился. "Швейцарские банки пришли в ярость", - говорит Гэлбрейт. Они позвонили Генри Александеру и сказали: "Вы не можете этого сделать. Швейцарские франки не являются международной валютой. Они должны быть под контролем швейцарцев". . . . Генри завалили телефонными звонками, угрожая всевозможными вещами". Швейцарское правительство заявило Вашингтону, что в случае дальнейшей эмиссии они конвертируют доллары в золото и потопят доллар. Они отказались позволить своим деньгам функционировать в качестве международной валюты. Они также оказывали давление на Банк Англии. "В течение некоторого времени между Банком Англии и швейцарским центральным банком существовал фройдер", - вспоминает Коллинз. Злополучный копенгагенский выпуск стал как первой, так и последней евроэмиссией швейцарских франков на протяжении целого поколения.
Тем временем немцы все еще не отошли от эмиссии Неккермана и ждали возможности отомстить. Когда Morgan et Compagnie, S.A. объявила о выпуске акций для другого немецкого почтового дома - Friedrich Schwab and Company, Deutsche Bank увидел золотую возможность для мести. Вместо того чтобы получить от андеррайтеров письменные контракты, Morgan прибег к гораздо более хрупким "заявлениям о заинтересованности". Это оказалось роковой ошибкой. Кроме того, компания привлекла к сотрудничеству небольшой немецкий профсоюзный банк, который оказался слишком слаб, чтобы остановить натиск. Как только было объявлено о выпуске, Deutsche Bank начал силовую игру, оказывая сильное давление на банки по всему миру, чтобы они не участвовали в выпуске. Это стало полномасштабной катастрофой для Morgans, которому пришлось проглотить 9 млн. долл. из 13-миллионной эмиссии акций, что было огромной суммой по тем временам. Нью-йоркский офис был ошеломлен.
Пассивный партнер, Morgan Grenfell, был очень расстроен наглой "американской" манерой поведения людей из Morgan Guaranty. По американским законам, 23 Wall не мог вливать дополнительный капитал, и Morgan Grenfell пришлось организовать временное спасение среди лондонских торговых банков, за что он посчитал себя недостаточно благодарным своим американским коллегам. Впоследствии парижское подразделение было спасено, когда председатель совета директоров Singer Company Дональд Кирчер, входивший в совет директоров Morgan Guaranty, купил Schwab за 16 млн. долл.
Тем временем возникло еще одно осложнение, усугубившее ощущение катастрофы в Париже. Комиссия по ценным бумагам и биржам США постановила, что Morgans не может одновременно выступать в качестве доверительного управляющего компаниями в Нью-Йорке и осуществлять андеррайтинг для них в Париже. Это стало последней каплей: Morgan Guaranty отказался от руководства парижским подразделением. "Джон Мейер, глава отдела международных операций, был очень подавлен сделкой со Швабом", - вспоминает Гэлбрейт. Потерпев крушение из-за сделки со Швабом, Morgan Guaranty не возвращался к вопросам еврорынка более десяти лет. Для банка, так уверенно действовавшего на внешних рынках в 1920-е годы, это было сокрушительное поражение, оставившее в наследство сомнения в собственных силах в сфере ценных бумаг.
Появился Morgan Stanley, с некоторым запозданием открывший для себя еврорынки. В то время как Генри Александер активно создавал подразделения по всему миру, Morgan Stanley все еще не имел ни одного европейского офиса. Он начал избавляться от своей замкнутости в 1966 г., когда Билл Сворд и Фрэнк А. Петито совершили тайную поездку в Рим и встретились с Гвидо Карли, главой Банка Италии. Петито, родившийся в Трентоне, штат Нью-Джерси, был первым итало-американским партнером в Morgan Stanley и всегда считался потенциальным секретным оружием в Италии. Но он не знал итальянского языка, а стареющий аристократ Джованни Фамми, который в 1950-х годах еще консультировал дома Morgan, насмехался над ним, считая его крестьянином.
Изобретательный Петито был вдохновлен. Благодаря итальянскому экспорту и денежным переводам из-за рубежа Карли накопил избыток долларов в размере 4 млрд. долл. Петито предложил крупным клиентам Morgan Stanley в Италии - Exxon, General Motors и Du Pont - взять кредит в лирах и в тот же день конвертировать их в доллары, избавив Карли от излишков. Карли был в восторге и поклялся Morgan Stanley молчать об этой эксклюзивной сделке. За два месяца Morgan Stanley выдал секретных займов в лирах на 600 млн. долл., что разожгло аппетит компании к работе в Европе и укрепило ее репутацию, позволяющую находить денежные карманы, зарытые по всему миру.
В январе 1967 г. Morgan Guaranty привлекла Morgan Stanley для управления больным парижским подразделением, продав ему две трети бизнеса; треть акций осталась у Morgan Grenfell, голландской фирмы Mees and Hope и стокгольмского банка Enskilda, принадлежащего семье Валленбергов. Эта треть акций была создана по образцу одной трети акций Morgan Guaranty в Morgan Grenfell. Петито был готов отдать Morgan Guaranty половину парижской операции, но доверие банка было подорвано после фиаско с Schwab, и он предпочел миноритарную долю.
В новом Morgan et Compagnie International старая команда была вытеснена, а управлять им стала более опытная группа Morgan Stanley под руководством Шеппарда Пура. Их приход совпал с бумом еврооблигаций. Как только Morgan Stanley избавился от замкнутости и открыл для себя внешний мир, он добился впечатляющего успеха в Париже, финансируя Standard Oil of New Jersey, U.S. Steel, Eastman Kodak, Texaco, American Tobacco, Procter & Gamble, Amoco и т.д. По мере того как мрачная атмосфера ослабевала, парижское предприятие превосходило всех конкурентов. К 1975 году ежегодный объем размещений составил 5 млрд. долл.
С появлением Morgan et Compagnie International сообщество интересов Morgan превратилось в более непосредственное слияние зарубежных ценных бумаг. Без всякой шумихи Дом Моргана был вновь собран воедино. Это было свободное партнерство. Участие Morgan Guaranty в парижском бизнесе было пассивным, это был один из многих миноритарных пакетов акций, и Джон Мейер-младший рассматривал его в основном как способ избежать необходимости направлять клиентов в Chase или First National City для ведения евробизнеса. Тем не менее, какими бы ни были ограничения, Morgan et Compagnie International представляла собой частичную отмену закона Гласса-Стиголла.
В 23 Wall Morgan Guaranty было больно передавать бразды правления в Париже Morgan Stanley. Люди из Morgan Stanley считали, что Morgan Guaranty так и не обеспечила обещанных клиентов, а Morgan Guaranty всегда чувствовала недостаточную благодарность за то, что вывела Morgan Stanley за рубеж. (Это стало поворотным моментом для Morgan Stanley, который получил важнейший плацдарм в Европе. Она отправила в Париж "револьверы", которые получили международную приправу. Morgan Stanley с гордостью наклеивал свой новый ярлык Morgan et Compagnie на все зарубежные выпуски, кроме австралийских. В те времена Morgan Guaranty и в голову не приходило, что он выращивает конкурента или что в 1980-х годах он превратится в конкурирующий инвестиционный банк Morgan Stanley.