Фондовый рынок России после 24 февраля: обвал или оздоровление?

Информационное агентство «Блумберг» 18 декабря опубликовало статью «Война Путина делает российские акции худшими в мире с мрачными перспективами» (“Putin’s War Makes Russian Stocks World’s Worst With Grim Outlook”) [18]. Она начинается следующими словами: «Вторжение Владимира Путина в Украину привело к падению российских акций в феврале». Напомню, что в первый же день специальной военной операции (СВО) России на Украине, т. е. 24 февраля 2022 года индекс Московской биржи обвалился на 45,49 %. Это рекордный обвал за всю историю фондовой биржи в Российской Федерации. Для сравнения назову некоторые предыдущие рекордные обвалы индекса Московской биржи (%): 13 ноября 2008 г. — 1 7,16; 11 августа 1998 г. — 1 7,31; 28 октября 1997 года — 20,81. Даже для опытных финансовых аналитиков столь глубокое падение индекса 24 февраля было неожиданностью, поскольку многие участники фондового рынка в своих операциях и в своих ценах уже закладывали риски возможности такого развития событий. Проще говоря, ещё накануне СВО индекс Московской биржи был и без того скромным. Шоковый обвал на Московской и Питерской биржах привел к тому, что 28 февраля обе площадки были закрыты. А осторожное восстановление операций на них началось лишь с конца марта.

В публикации «Блумберг» признается, что после шокового обвала экономики России во втором квартале этого года, вызванного санкциями коллективного Запада, она потихоньку начала восстанавливаться. И по итогам года ожидается снижение ВВП РФ примерно на 3 % (а не на 10 и более процентов, как это предсказывалось в феврале-марте). А вот фондовый рынок России от зафиксированного 24 февраля шока оправиться так и не сумел. Спустя почти 10 месяцев после начала СВО фондовый индекс (индекс Российской торговой системы — РТС) в России находился, как сообщает «Блумберг», на 44 % ниже того уровня, который был накануне начала СВО. «Блумберг» сообщает, что ведет мониторинг фондовых индексов по всему миру — всего 92 индекса. Так вот, фондовый рынок России занял последнее, 92‐е место по динамике индексов с начала года. Это что касается индекса РТС, рассчитанного на основе рублевых показателей. Падение РТС, рассчитанного на основе долларовых показателей, составило 35 %. И по этому значению фондового индекса Россия оказалась на третьем месте с конца.

ПАО «Лукойл» и ПАО «Газпром», самые весомые участники индекса Московской биржи, потеряли в этом году 30 % и 53 % соответственно. А акции крупнейшей российской кредитной организации — С бербанка России — упали на 54 %.

Эксперты Блумберг полагают, что никакого восстановления фондового рынка России не предвидится по той причине, что, по их мнению, не будет восстановления российской экономики. Они рассчитывают, что экономические санкции коллективного Запада начнут давать свои результаты в следующем году. В частности, резко сократится импорт энергоносителей из России Европой и другими странами коллективного Запада. Эксперты также обратили внимание на такой момент: фондовые индексы России пошли заметно вниз в тот период, когда проходила частичная военная мобилизации (сентябрь — октябрь). Они уверены, что в 2023 году будет, по крайней мере, ещё одна подобная мобилизация, что также уведет фондовый рынок вниз. «Следующий год вряд ли принесет облегчение, поскольку война и контроль за движением капитала продолжаются, особенно если глобальная рецессия снизит спрос на сырьевые товары, а новые санкции окажут ещё большее давление на российскую экономику», — делают заключение эксперты «Блумберг».

Но, как говорится, нет худа без добра. Экономические санкции против России привели к тому, что фондовый рынок России из площадки, на которой занимались преимущественно спекулятивными играми, стал превращаться в механизм, обеспечивающий мобилизацию финансовых ресурсов физических и юридических лиц на цели экономического развития России. Кроме того, на этом рынке до недавнего времени доминировали иностранные инвесторы, теперь это рынок преимущественно российских инвесторов. Если раньше на фондовом рынке России во всё больших объемах торговались бумаги не отечественных, а иностранных эмитентов, то теперь это бумаги преимущественно российских компаний, банков, а также Минфина России. Российские инвесторы перестали поддерживать своими деньгами бизнес из США и других «недружественных государств».

Более конкретно о сказанном выше. За десятилетний период (2012–2021 гг.) число иностранных физических лиц, зарегистрированных на Московской бирже, выросло вдвое — с 10,0 тыс. до 20,1 тыс.; число иностранных юридических лиц почти в три раза — с 2,2 тыс. до 6,0 тысяч. Общая численность зарегистрированных на бирже нерезидентов составляла лишь 0,15 % общего количества участников игры на бирже (за счет громадного числа физических лиц РФ, пришедших на биржу в последние годы). Но инвесторы-нерезиденты были исключительно игроками крупного калибра, ворочавшими миллиардами (порой даже не рублей, а долларов). В середине прошлого года на нерезидентов в общей сложности приходилось более половины (50,9 %) всех оборотов на бирже. И вот с конца февраля 2022 года доступ к торгам на фондовом рынке России (Московская и Санкт-Петербургская биржи) для нерезидентов был закрыт. Фактически их средства в российских активах были заморожены. По данным НАУФОР, замороженные активы иностранных инвесторов в российских акциях и облигациях оцениваются в 312 миллиардов долларов. С учетом этого неудивительно, что объем торгов на бирже снизился более чем на 40 % в сравнении с объемами до февральских событий 2022 года.

В августе 2022 года ЦБ России и Московская биржа разработали механизм для постепенного открытия торгов на фондовом рынке РФ для нерезидентов. Возвращение нерезидентов будет поэтапным. Регулятор ввел градацию нерезидентов-инвесторов по признаку «дружественный», «недружественный», определив для каждой группы свои условия «возвращения». Но на сегодняшний день число нерезидентов, допущенных к торгам на российском фондовом рынке, крайне незначительно, и их доля в оборотах измеряется всего несколькими процентами.

Те метаморфозы, которые пережил фондовый рынок России за последние десять месяцев, к счастью, не привели к тем катастрофическим последствиям, которые еще в феврале-марте предсказывали некоторые западные эксперты. Ожидавшихся банкротств российских эмитентов не произошло. Частично те потери, которые российские эмитенты понесли в связи с блокировкой иностранных инвесторов, компенсированы притоком на фондовый рынок денег российских физических лиц и кредитных организаций. В связи со снижением процентных ставок по банковским депозитам «физики» перебрасывают свои деньги из кредитных организаций на фондовую биржу. Доля физических лиц в торговом обороте акциями выросла вдвое, до рекордных 80,2 % против 36–40 % в 2020–2021 годах. Некоторые наблюдатели даже рискнули сделать вывод о том, что российская биржа стала инструментом формирования в России так называемого «народного капитализма».

На прошлой неделе на бирже произошло знаковое событие: было проведено первое после 24 февраля первичное размещение акций российской компании на российском фондовом рынке. Российский сервис краткосрочной аренды электрических самокатов Whoosh (ПАО «Вуш холдинг») разместил акции по цене 185 рублей за бумагу и привлек с открытого рынка 2,1 миллиарда рублей. Да, конечно, это не миллиарды долларов, но зато это деньги не иностранных спекулянтов, а отечественных инвесторов, преимущественно «физиков».

Оживает рынок корпоративных облигаций. Например, в прошлом месяце АФК «Система» собрала с помощью облигаций 10 млрд рублей под 10,38 %; «Атомэнергопром» привлек 9 млрд рублей под 9,15 %; Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) разместила облигации на сумму 5 млрд рублей под 12,2 %. Примечательно, что процентные ставки по облигациям несколько ниже показателей инфляции. Но инвесторы тем не менее с большим аппетитом покупают бумаги (спрос оказался выше предложения). Во-первых, потому что ставки по бумагам всё равно выше, чем по банковским депозитам. Во-вторых, бумаги долгосрочные, и инвесторы рассчитывают, что в следующем году инфляция спадет.

Согласно статистике Московской биржи, за 11 месяцев нынешнего года число размещений корпоративных облигаций на её площадке составило 438. Это меньше, чем за 11 месяцев прошлого года (784 размещения). Но средние объемы размещений заметно выросли. За 11 месяцев прошлого года общая сумма размещений составила 5,5 трлн руб., а за январьноябрь этого года — 6,9 трлн руб., или на 25 % больше.

Новым явлением на российском фондовом рынке стало появление так называемых «замещающих» облигаций и юаневых бумаг. Крупные российские компании ранее размещали в больших объемах евробонды. Это были размещения на мировом рынке и по правилам мирового рынка. Операции с евробондами российской эмиссии уже частично заблокированы коллективным Западом (а в любой момент может произойти и полная блокировка). Поэтому российским держателям ранее размещавшихся евробондов предложены «замещающие» облигации, которые имеют уже статус внутренних бумаг (их учет ведется уже российскими депозитариями). В частности, «Газпром» разместил «замещающие» облигации на 442,6 млн долларов для обмена евробондов‐2027. Локальные бонды были оплачены на 265,95 млн долларов евробондами и на 176,65 млн долларов — деньгами.

В конце лета на фондовом рынке появились облигации, номинированные в китайских юанях. Первым эмитентом стал «Русал». К сегодняшнему дню уже около десятка выпусков юаневых облигаций: они выпущены «Русалом» (три выпуска), «Полюсом» (два выпуска), «Роснефтью», «Металлоинвестом», «Сегежа Групп», Евразийским банком развития (ЕАБР), «Южуралзолотом». Всего на бирже в ноябре обращалось таких облигаций на общую сумму 34 миллиарда юаней. Заявили о планах выпуска юаневых облигаций «Сбербанк» и «Норильский никель».

Конечно, не все события на фондовом рынке последних месяцев можно оценить со знаком «плюс». Настораживает чрезмерная активность российского Минфина, выражающаяся в размещении своих облигаций на фондовом рынке. Вот, 15 декабря Президент РФ Владимир Путин в своем выступлении на Совете по стратегическому развитию и национальным проектам сказал следующее: «По итогам января — ноября текущего года федеральный бюджет исполнен с профицитом в 560 миллиардов рублей, а консолидированный бюджет — с профицитом в один триллион 451 миллиард рублей». Минфин, правда, утверждает, что в дальнейшем российский бюджет станет дефицитным. Не очень понятно. Как можно умудриться иметь дефицитный бюджет, если по итогам 11 месяцев этого года, согласно последним данным Банка России, у Российской Федерации образовался профицит счета текущих операций в размере 225,7 миллиарда долларов? Это, во‐первых. А во‐вторых, Минфин начал размещения ещё в то время, когда фиксировались большие профициты федерального бюджета. Иначе, как «прикормкой» своих «любимых инвесторов» эту активность Минфина назвать нельзя. За последние два месяца Минфин собрал через размещение своих облигаций более 2 триллионов рублей. Фактически Минфин перехватывает у инвесторов те деньги, которые они могли бы вложить в развитие российской экономики.